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陈雨露现场图。2025年2月22日，中国数字经济发展和治理学术年会在南开大学召开。南开大学校长陈雨露以《加密货币的崛起与挑战》为题发表主旨演讲。

陈雨露最新演讲：

加密货币的崛起与挑战

我今天念念共享的主题是《加密货币的崛起与挑战》。加密货币是通过诡计机收罗运作的一种数字货币，每个加密货币单元的扫数权齐纪录、存储在一个数字账本大概区块链当中。区块链是加密货币最为底层的技巧，其中枢便是使命量诠释注解（PoW）等共鸣机制。加密货币主要包括三大类型：一是支付型加密货币，如比特币、以太币；二是贯通币，最知名的是好意思元贯通币USDT和USDC；三是中央银行的数字货币，又称为主权数字货币，较大规模的代表如我国的数字东说念主民币。加密货币主要有七大特征，即：散布式；安全性；稀缺性；匿名性；价钱来回的高波动性；挖矿经由产生的多数动力糜费；在全球范围内即时来回，毋庸探讨货币兑换成本和海外转账时刻成本的全球性。

从2009年1月中本聪（团队）挖出了比特币第一个区块（Genesis Block）以来，加密货币还是从一个小众虚构货币实验品，冉冉在金融生态系统中占据一隅之地。面前已有130余个国度和地区开动将不同形式的加密货币纳入到主流金融体系的推敲领域中。在全球地缘政事悠扬加重、好意思国财政赤字居高不下、好意思国国债急剧攀升的大配景之下，以比特币为代表的加密货币钞票正在受到鄙俚热心。最新动向标明，好意思国政府正在从国度策略储备、加密货币立法和加密金融基础智商三个方面，加速构建三位一体的“数字好意思元霸权体系”，并试图以此将其在传统金融领域的全球霸权延迟至数字经济期间。围绕上述配景，我要点论述加密货币发展的全球态势与风险挑战等方面实质。

一、全球加密货币发展的最新态势

（一）加密货币阛阓正在资格糟塌性的推崇

乱伦强暴

2024年1月份比特币现货平台来回基金ETF获准羁系推出，成为加密钞票与传统金融钞票交融的一个标记性事件。同庚12月份比特币价钱糟塌每枚10万好意思元，带动加密货币总市值在短短2年间由8千亿好意思元急剧攀升至3.4万亿好意思元。同期，加密钞票总市值对全球六大中央银行（G6）的流动性比例还是由2009年的不及1%，速即上升到2024年底的12%。主流阛阓中，比特币投资属性正在由小众风险钞票向主流大类钞票切换。新一届特朗普政府忽视的建立策略性比特币储备策画（SBR），进一步刺激和强化了这一切换进度。

图1 2023年下半年后全球资金开动大举涌入加密货币阛阓

数据起首：Coinbase: Crypto Market Outlook 2025。

2023年下半年以来，好意思国政府对加密货币领域的监管态度出现权贵转向，其策略意图很可能是试图将好意思国传统金融霸权向数字金融领域延迟扩展。在好意思国政府家徒壁立、通胀居高不下的大配景下，好意思方这一策略既可确保好意思元在数字金融变革波澜中的中心化地位，又可反向撑持并减轻其日益严峻的联邦债务地点。这一策略可能包含短、中、长三阶段的观念：在短期，好意思国政府正在试图通过加密货币策略储备、饱读吹好意思元贯通币蔓延及法例加密钞票来回中枢基础智商这三大技能，构建全球数字货币霸权的初步框架；在中期，将通过宽松的监管环境、税收优惠和长臂金融制裁，持续诱骗（或恫吓）全球头部的加密企业移动至交意思国或纳入好意思国政府监管体系，推动产业汇注、办事和经济增长，还可保持好意思国在区块链技巧研发中的起始地位；在经久内，好意思国将通过主导全球数字金融基础智商和章程的制定，确保好意思国在数字经济去中心化波澜中经久掌抓中心化的权力，确保好意思元在数字经济期间全球投资和来回中经久保持中心化地位。

图2 2023年下半年后加密货币规模激增并置身主流钞票阛阓

数据起首：Coinbase: Crypto Market Outlook 2025。

（二）好意思国政商两界对加密货币态度的转向过甚策略意图

1.2023年下半年以来，好意思国政府及业界在加密货币领域出现了五个标记性的救济

第一，好意思国金融监管当局的态度已由“严厉打压”转向“一样式监管”。特朗普政府的新任主席Paul Atkins是加密货币的经久赈济者，上任后积极推动加密钞票的合规化旅途，加之其与新任财政部部长Scott Bessent的雅致关系，体现出新一届好意思国政府对加密钞票的积极赈济，以及在金融更动和金融投资保护者之间寻找新均衡点的趋势。2024年12月，SEC批准了富兰克林·邓普顿（Franklin Templeton）的加密指数ETF（EZPZ）在纳斯达克上市来回，这是好意思国金融监管态度全面转向的紧要标记。

第二，从立法打压到立法赈济。好意思国国会正在积极鼓动加密监管立法“双支撑”——《21世纪金融更动与技巧法案》（简称FIT21）与《指导和建立好意思国贯通币国度更动法案》（简称GENIUS）。FIT21法案将全面奠定加密监管基础框架，处分诸多分类与统辖权问题，并厘清SEC与CFTC（好意思国商品期货来回委员会）之间的监管领域，制定数字钞票商品和证券属性的认定程序，并为机构数字钞票托管业务建立起法律框架。GENIUS则戮力于为贯通币建立全面监管框架，并将占全球贯通币总市值90%的两大币种——USDT和USDC纳入监管范围。FIT21已于2024年5月份在众议院以跨党派赈济的方式取得通过，瞻望2025年内取得研究院的通过并最终签署实施。GENIUS则策画在本年3月进行参院表决。此两项法案通事后，好意思国将造周详球最完善的加密监管体系，进而权贵地影响加密货币行业更动标的与阛阓气象。

第三，由严厉打击的作风向策略钞票化的政策救济。特朗普政府策画推出100万枚策略比特币储备，并纳入财政部的外汇平准基金。本年1月，特朗普签署了《加强好意思国数字金融技巧领域指导地位》的总统行政号召，主要实质包括策动建立比特币策略储备（SBR），并扼制在好意思国境表里确立、刊行、践诺任何形式的央行数字货币，从而打击任何好意思元贯通币的潜在竞争敌手。

第四，业界从夷犹不雅望转向更为积极的反映。多数明星企业如苹果、特斯拉、微策等均还是或策画在公司钞票配置中纳入加密钞票。传统大型金融机构（如全球最大资管金融集团贝莱德）也在加速增持比特币增产。全球比特币ETF基金钞票已糟塌110万枚BTC。其中，贝莱德比特币ETF（IBIT）占45%（2025年2月市值约1530亿好意思元）。现货比特币ETF在2024年诱骗了突出1080亿好意思元资金，加密阛阓与传统金融阛阓正在加速交融。

第五，税收政策的救济。好意思国国税局在2025年的临时税收减免中允许征税东说念主活泼弃取加密钞票的管帐次第，短期内缓解了CEX用户的税务压力，但经久内或将驱使加密投资向好意思国监管当局可控的平台集结。

2.加密钞票各领域最新动态标明，好意思国政商两界态度救济背后的策略指向很可能是构建“三位一体”的数字期间好意思元霸权体系

这一体系的三大基石是比特币策略储备（SBR）、好意思元（锚定）贯通币和好意思国可控的数字金融基础智商。在该体系中，比特币策略储备或将演出1944年布雷顿丛林体系协定中黄金储备的脚色。比特币算作“数字黄金”占据中枢价值锚地位，并将为好意思国带来五方面的潜在策略上风。

一是先发上风。算作面前全球共鸣度最高的加密货币，比特币的特有地位有意于其在全球地缘悠扬和高通胀时期成为资金遁迹所。好意思国率先将占据通盘加密货币市值60%以上的比特币纳入到国度策略储备，这一先发上风有意于其诱骗海外成正当天赓续向好意思元链上和链下钞票蚁合。

二是算作金融贯通新用具的作用。在金融危境爆发时期，与传统钞票的干系性较低的脾气，使得比特币储备可组成好意思国政府在传统好意思元量化宽松除外的第二个金融贯通用具，可在一些攻击情况下协助赈济好意思国系统性金融机构的钞票欠债表，保护好意思元海外地位。

三是擢升好意思元体系在数字期间的竞争力。与好意思国挂钩的贯通币面前占全球贯通币总市值的95%，再加上非好意思元挂钩但主要使用好意思元结算的加密钞票来回，将会进一步安逸好意思元在数字期间的中心货币地位，从而有助于使好意思元在全球货币体系中的总揽地位从传统金融扩展到数字金融领域。

四是强化好意思司程序在数字金融期间的语言权。翌日通过策略储备和好意思元贯通币占据加密阛阓总揽地位后，好意思国将主导全球加密钞票章程制定，并通过G7、IMF、BIS等海外平台输出和固化基于GENIUS和FIT21的双支撑好意思司程序，推动顺应本人利益的全球加密钞票监管框架，从而确保其在海外数字钞票章程制定中的顶层语言权。

五是扼制潜在竞争敌手的加密钞票发展。通过金融制裁和立法限制竞争敌手国度的数字钞票发展，通过行政令和立法严禁任何机构在好意思国境内确立、刊行和践诺CBDC。通过技巧援救诱骗新兴阛阓选拔好意思方主导的支付体系，挤压竞争敌手数字货币钞票的海外化空间。

图3 “三位一体”的好意思国数字货币霸权体系

3.欧盟在加密货币领域的政策指向是和解阛阓监管和绿色金融转型

这主要体当今以下三个方面：一是欧盟的《加密钞票阛阓监管框架》（MiCA）于2024年12月31日全面顺利，观念是建立全欧盟和解了了的加密钞票监管框架。它将扫数加密钞票和解永诀为三类并进行各别化监管，同期强化对贯通币刊行和加密钞票来回所运营的合规条目。在束缚风险的同期推动更动，确保消费者职权和金融贯通。二是和解监管框架为欧盟争取全球加密货币阛阓竞争的主动权和语言权奠定了基础。三是一样素质加密货币的绿色金融发展旅途，MiCA关于动力密集型区块链征收较高的碳排放税，推动加密货币行业由PoW机制转向PoS等低碳共鸣的机制，从而重塑挖矿行业的区域气象。

4.全球其他经济体靠近贯通币与主权数字货币间的竞争博弈

这主要体现为三个方面。一是探索推动CBDC的经济体无间增多。面前全球约有130余个国度和地区正在探索和推动CBDC。我国数字东说念主民币比年来持续扩大境内和跨境试点，为全球规模最大的主权数字货币。日本、韩国、印度、俄罗斯等18个G20成员国也在加速布局CBDC或比特币策略储备，积极争取数字金融主权和章程语言权。二是主权数字货币与贯通币的竞争博弈。CBDC的模式具备主权上风，但好意思元贯通币还是具备了规模上风。2020年至2024年间，USDT的市值激增了5.52倍，而USDC则高涨了11.35倍，两者悉数占全球贯通币总市值的90%。2024年结算量已达到了15.6万亿好意思元。三是翌日数字货币靠近区域化和碎屑化风险。好意思国正在试图通过确立SBR储备、贯通币立法和限制CBDC刊走时动等三大技能，强化好意思元数字金融霸权。欧盟的MiCA框架客不雅上会限制非欧元贯通币的发展。竞争加重意味着翌日全球数字金融支付体系可能会产生阛阓分割和碎屑化的风险。

5.贯通币正在成为加密金融钞票与传统金融钞票交融的前沿领域

这主要呈现出两个典型事实。一方面，贯通币增强了链下好意思元钞票的韧性。2023-2024年度，贯通币的市值快速增多而且突出了好意思国M2的增速，在好意思国持续高赤字的不笃定金融环境中有劲撑持了对好意思元和好意思国国债的需求。另一方面，贯通币冉冉置身主流支付渠说念。2024年前11个月，贯通币阛阓完成了27.1万亿好意思元的来回，其中包含多数的P2P和跨境B2B的支付，这意味着企业和个东说念主正越来越多地左右贯通币在舒适监管条目的前提下收尾贸易价值，并正在与VISA、Stripe等传统支付平台雅致交融。

二、加密货币发展新态势对我国造成的风险与挑战

1.客不雅看待面前我国在区块链和加密货币领域的上风和弱势

上风主要有三个方面：一是数字东说念主民币和区块链产业的布局起始。在央行数字货币领域，数字东说念主民币是面前全球最大规模的CBDC格式，并取得了国度级策略赈济，自从2014年研发以来稳步鼓动，已隐敝了零卖、批发支付和跨境结算等多个领域。2021年以来，跨境数字货币桥格式（mBridge）的研发和推行推崇亦然全球起始。这些基础使数字东说念主民币翌日有望成为与好意思元贯通币相竞争的金融来回用具和钞票载体。在区块链产业方面，我国在产业萌芽早期就还是把区块链技巧纳入国度策略，并明确忽视了区块链与实体经济相交融的发展标的。产业阛阓规模和增长后劲较大，瞻望2025年中国区块链阛阓规模将糟塌千亿东说念主民币，还是在金融、供应链、政务商务服务等多个领域收尾了鄙俚应用，企业的注册量持续增长，2023年底已有6.33万家。二是应用场景丰富。数字货币的场景还是从最初的零卖、交通、政务等领域，扩展到批发、餐饮、娱乐、老师、医疗、社会治理、内行服务、乡村振兴、绿色金融等更鄙俚的领域。区块链产业更是在供应链金融、跨境贸易、电子政务等繁多领域已有繁多纯属的案例。三是严格的风险防控。我国对加密货币来回和初次代币刊行（ICO）实行严格监管，这灵验地防御了虚构经济的风险，并为数字货币的合规发展提供了愈加可控和贯通的产业环境。

我国现阶段的弱势主要体当今部分领域的海外竞争力不及。一是技巧程序的影响力相对滞后。由于监管法例的各别，好意思国面前已在ZKP和Layer2扩容等底层技巧上占据主导地位，欧盟也通过MiCA框架设定技巧壁垒，导致我国在中枢公约和全球程序制定华文言权不及。二是公链生态的发展相对滞后。我国的区块链产业以定约链和私链为主，公链缺失导致与西洋在去中心化金融（DeFi）和Web3.0等领域的更动技艺存在场景差距。

2.好意思国主导的加密钞票霸权策略，对我国金融安全造成多重威胁

一是成本外流与汇率压力。以比特币为代表的加密钞票兑好意思元等海外货币的经久增值趋势，以及好意思元贯通币来回规模的快速蔓延，通过跨境支付便利和价值收藏功能，进一步强化了好意思元在全球货币体系中的主导地位，这无疑将挤压东说念主民币的估值和海外化空间。此外，好意思元主导的加密渠说念成为了成本外逃的新旅途。比年来好意思国头部企业大规模配置比特币以及场内加密货币ETF大规模的融资波澜，产生了较强的“示范效应”，可能诱骗部分国内成本通过灰色渠说念外流。

二是DeFi监管套利造成蓄积的产业竞争上风。好意思国相对宽松的监管和税收政策诱骗全球DeFi更动资泉源入，进而成绩更多从底层程序到应用层的全链条技巧红利。经久蓄积后，翌日将造成对我国数字金融基础智商技巧的竞争上风。

三是底层技巧程序与更动技艺资源的争夺。一方面，好意思国面前在ZKP、Layer2等领域处于更动主导地位，而欧盟也在通过MiCA整合监管后获取和解大阛阓的收罗效应，同期配置技巧壁垒。我国需警惕和防御加密钞票行业程序制定权旁落风险。另一方面，我国靠近区块链产业更动资源外迁压力：欧盟加密行业碳排放政策以及好意思国矿场税收优惠，使中国矿企及区块链创投企业有向中亚、中东和好意思国救济的趋势，客不雅上不利于国内区块链产业更动技艺和算力安全。

四是好意思国加密钞票霸权的威胁。起始，好意思国正加速将主流加密货币钞票冉冉纳入其金融霸权体系，这一趋势一朝素质，例必会挤压翌日我国在数字金融领域的策略发展空间。其次，俄乌冲突以后，好意思国政府蚁合英国、阿联酋等多国在加密货币领域对俄罗斯政府、机构、个东说念主实施了大规模长臂金融制裁，扣押充公了多数的加密货币钞票，并抓捕了干系从业东说念主员，其数字金融霸权的威力正在初步泄漏。终末，特朗普政府推动比特币策略储备策画，按捺异邦主权数字货币，也加重了中好意思在数字货币领域的态度叛逆。

固然，以比特币为代表的加密钞票面前已呈现严重的阛阓泡沫景色，持续增值难合计继，一朝泡沫落空，对好意思国加密钞票霸权策略将是盛大打击。对此，咱们要保持清晰的意志和策略定力，对峙金融服求实体经济的价值理念不动摇，刚硬走中国脾气的金融强国之路。■

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