国金证券股份有限公司袁维近期对羚锐制药进行究诘并发布了究诘论说《纠正收效显著，中药贴膏龙头阔步上前》，本论说对羚锐制药给出买入评级，以为其认识价位为25.94元，面前股价为22.16元，预期高潮幅度为17.06%。

羚锐制药(600285)

主业谨慎：公司是中药贴膏龙头，通络祛痛膏、“两只老虎”系列均为中药贴膏著名品牌。以贴膏为主的骨科收入占公司营收六成以上，老龄化趋势下，骨科收入谨慎增长，2018-2023年骨科类收入CAGR约为13%，助力公司事迹握续提高。2024年前三季度，公司收尾营收27.6亿元，同比+10%；归母净利润5.7亿元，同比+23%。搞定跳跃：公司先后于2012年、2018年两次进行销售纠正。第二次纠正后，降本增效效用显耀，销售用度率由2018年的51.5%降至2024三季度末的44.4%，减少约7pct。净利率由2018年的12.0%提高至2024年三季度末的20.8%。咱们仍看好将来公司连续降本增效，开释利润空间。

分成提高：第二次纠正后，公司股利支付率握续提高，2021-2023年承接3年股利支付率保握在70%以上，2023年股息率为4.68%，位居中药上市公司前线。公司现款流改善，欠债率低(抑遏2024年Q3，有息欠债率为1.1%)，财务情状邃密，将来仍有望保握优秀分成。

潜在庞杂：2024年12月4日，公司发布公告，拟使用自有资金收购银谷制药100%的股权，对银谷制药详尽估值暂定为不卓越东谈主民币78，212万元。银谷制药23年收尾营收约2.15亿元(同比+21%)，归母净利润约1396万元，扭亏为盈。本次收购尚处规划阶段，如无监管机构建议异议导致本次来回停止，各方在2025年1月15日或之前完成厚爱来回文献的谈判和签署。咱们以为，若来回达成，银谷制药的1类新药苯环喹溴铵鼻喷雾剂有望弥补公司鼻喷雾剂型家具的空缺，同期增强公司院内销售实施智力；公司院外售售渠谈亦有望为银谷制药家具放量赋能。

盈利预测、估值和评级

公司动作中药贴膏龙头，以骨科为主的业务有望受益于老龄化，进而收尾谨慎增长。公司财务情状邃密，有望保握优秀的分成推崇。若对银谷制药收购完成，亦有望为公司发展赋能。在不磋商对银谷制药收购的情况下，咱们瞻望公司24-26年归母净利润永诀为6.65亿元、7.74亿元、8.93亿元，永诀同比增长17%、16%、15%，对应EPS永诀为1.17元、1.37元、1.57元。咱们予以公司25年19xPE，对应市值147.1亿元，对应认识价25.94元，初次隐敝予以公司“买入”评级。

风险教唆

阛阓竞争加重风险、计策风险、资本上升风险、收购不足预期风险等

证券之星数据中心凭据近三年发布的研报数据打算，东方钞票证券何玮究诘员团队对该股究诘较为潜入，近三年预测准确度均值高达86.36%，其预测2024年度包摄净利润为盈利6.98亿，凭据现价换算的预测PE为18.02。

最新盈利预测明细如下：